기업이 위기에 처했을 때 대주주가 내놓는 '사회적 책임' 선언은 얼마나 신뢰할 수 있을까. MBK파트너스가 홈플러스에 최대 2000억원을 무상 증여하겠다고 공언한 지 9개월이 넘었지만, 실제 현금이 유입된 흔적은 재무제표 어디에도 나타나지 않는다. 약속의 형식은 갖췄으나 실질은 비어 있는 이 구조가, 지금 홈플러스 회생절차의 최대 변수로 부상하고 있습니다.
📊 감사보고서가 보여주는 냉정한 숫자
홈플러스가 회생절차를 신청한 시점부터 올해 2월까지 약 1년간 대출로 유입된 현금은 607억원 수준입니다. 반면 출자나 증여 항목에서는 현금 유입 흔적이 전혀 확인되지 않습니다. 회계 장부는 거짓말을 하지 않습니다. MBK파트너스가 약속한 2000억원 무상 증여가 지금껏 단 한 차례도 집행되지 않았다는 사실이 수치로 드러나는 것입니다.
피해자 비상대책위원회는 MBK파트너스가 2026년 3월 집행한 DIP(Debtor In Possession) 금융을 무상 증여 이행의 근거로 제시하는 데 강하게 반발했습니다. DIP 금융은 회생기업이 기존 채무보다 우선 변제받는 조건으로 신규 자금을 조달하는 방식입니다. 쉽게 말해 빌려주는 것과 주는 것은 구조적으로 다릅니다. 대출 보증을 포함해 4000억원 규모의 재정 지원을 했다는 MBK파트너스의 주장과, 실제 증여는 없었다는 비대위의 지적이 정면으로 충돌하는 이유가 여기에 있습니다.
🔍 '보증'과 '출자'의 구조적 차이
이 논쟁의 핵심은 금융 지원의 형태입니다. 보증은 채무자가 갚지 못할 경우 대신 갚겠다는 조건부 약속입니다. 반면 무상 증여는 조건 없이 현금이 기업 자본으로 편입되는 것입니다. 전자는 의무 발동 전까지 실질 비용이 발생하지 않고, 후자는 즉시 재무 건전성을 개선합니다.
메리츠금융그룹이 MBK파트너스의 보증을 전제로 1000억원 긴급 대출을 검토 중이라는 소식이 전해졌지만, 시장의 반응은 차갑습니다. 보증 기반 유동성 공급은 결국 홈플러스의 부채를 늘리는 방향으로 작동하기 때문입니다. 서울회생법원이 이달 말까지 2000억원 규모의 운영자금 확보 방안 제출을 요구한 상황에서, 직접 출자 없이 보증만으로 이 조건을 충족시킬 수 있을지는 불분명합니다.
🏬 인수전 공백이 드러내는 구조적 문제
홈플러스 인수전은 사실상 멈춰 있습니다. 하렉스인포텍과 스노마드가 인수의향서를 제출했지만 본입찰에는 아무도 나타나지 않았습니다. 이후 추가 인수 희망자도 나타나지 않고 있습니다. 원인은 복합적이지만, MBK파트너스의 무상 증여 미이행이 인수 리스크를 높인 측면을 무시하기 어렵습니다.
💡 인수자 입장에서 생각하면 명확합니다. 대주주가 약속한 2000억원이 실제 집행되면 인수 후 재무 부담이 줄어들지만, 해당 자금이 여전히 불확실하다면 인수가격 산정 자체가 복잡해집니다. 무상 증여의 집행 여부와 시점이 명확히 설명되지 않는 한, 잠재적 인수자들은 관망할 수밖에 없는 구조입니다.
🌐 유사 사례로 보는 대주주 책임의 실질
국내외 기업 구조조정 사례를 보면, 대주주의 추가 출자 여부는 회생 성패를 가르는 핵심 변수였습니다. 2010년대 STX그룹 계열사들의 회생절차에서도 대주주의 실질적 자금 투입 없이는 채권단 협조를 이끌어내기 어려웠습니다. 해외에서는 2011년 코닥의 파산 사례에서도 창업 대주주의 지원 의지 부재가 회생 지연의 직접적 원인으로 분석됩니다. 약속의 형식과 실질이 불일치할 때, 이해관계자들의 신뢰는 급격히 무너집니다.
MBK파트너스는 사모펀드 특성상 투자 회수(Exit)를 최우선 목표로 삼습니다. 무상 증여는 회수 가능성이 없는 자금 투입이므로, 사모펀드 구조 내에서 이를 실행하는 데는 LP(출자자)와의 이해충돌 문제도 내재되어 있습니다. 이 구조적 긴장이 약속 이행을 지연시키는 배경일 수 있습니다.
📌 앞으로의 전망과 핵심 쟁점
홈플러스는 현재 점포 폐점과 임직원 급여 지연이 동시에 진행되는 극단적 유동성 압박 상태입니다. 회생법원의 운영자금 확보 기한이 도래하는 시점까지 MBK파트너스가 어떤 형태의 자금을 투입하느냐가 분기점이 될 것입니다.
🔑 지켜봐야 할 핵심 포인트는 세 가지입니다. 첫째, 2000억원 무상 증여의 잔여분이 실제 현금 출자 형태로 집행되는가. 둘째, 메리츠금융과의 1000억원 대출이 확정되더라도 이것이 회생계획 인가 요건을 충족시킬 수 있는가. 셋째, 인수 후보자가 다시 나타나려면 재무 불확실성이 얼마나 해소돼야 하는가입니다.
대주주의 공언이 재무적 실체를 갖추지 못할 때, 회생절차는 시간만 소비하는 소모전이 됩니다. 홈플러스 사태가 단순한 유통 대기업의 경영 실패를 넘어, 사모펀드 중심 기업 지배구조와 대주주 책임 이행의 구조적 한계를 보여주는 사례로 기록될 가능성이 높아지고 있습니다.
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